一、家电行业景气度向好

（一）家电需求改善

1、家电社零同比转增

(资料图片)

4 月家电社零同比转增。根据国家统计局数据，2023 年 1-5 月家用电器和音像器材类社会 消费品零售总额 3133 亿元，同比下降了 0.2%。其中 4 月家电社零总额为 609 亿元，同比增长 4.7%，23 年增速首次为正；5 月份家电社零延续增长趋势，同比增长 0.1%。奥维云网数据显 示，中国家电市场（不含 3C）的全渠道零售额一季度同比下降 3.5%，4 月和 5 月零售额均同 比增长，4 月、5 月线上零售额同比增长 10.38%和 24.02%，线下零售额同比增长 32.27%和 13.52%。累计数据来看，1-5 月份，线上和线下零售额同比增速为 5.0%和 2.53%。

2、我国消费者消费意愿回升

我国消费者消费意愿回升。国家统计局数据显示，2022 年 4 月，消费者信心指数和消费 意愿指数大幅下滑，从 3 月的 113.20 和 105.50 降至 86.70 和 87.10，随后保持相对稳定。2023 年开始，消费者信心有所改善，3 月的消费者信心指数和消费意愿指数分别回升至 94.90 和 94.80。 我国居民储蓄意愿减弱。根据央行发布的 2023 年一季度城镇储户问卷调查报告，2023 年 第一季度城镇储户倾向于“更多消费”的居民占 23.2%，比上季增加了 0.5 个百分点；倾向于 “更多储蓄”的居民占 58.0%，比上季减少 3.8 个百分点。中国人民银行数据显示，2023 年一 季度，我国居民户新增人民币存款 9.9 万亿元，高于去年同期。

3、地产竣工改善确定性强

1-5 月商品房住宅销售面积累计同比增加。一季度国内房地产销售端回暖，4-5 月有所转 弱。根据统计局数据，1-5 月份，商品房销售面积 46440 万平方米，同比下降 0.9%，住宅销售 面积增长 2.3%。商品房销售额 49787 亿元，同比增长 8.4%，住宅销售额增长 11.9%。其中， 5 月份商品房住宅销售 7697 万平米，同比下降 16.16%。

住宅竣工面积同比增长。我国房地产市场竣工端增长趋势强劲，国家统计局数据显示， 2023 年 1-5 月，房地产开发企业的房屋施工面积为 779506 万平方米，与去年同期相比减少了 6.2%。其中，住宅施工面积为 548475 万平方米，下降了 6.5%。房屋新开工面积为 39723 万平 方米，减少了 22.6%。住宅新开工面积为 29010 万平方米，下降了 22.7%。房屋竣工面积为 27826 万平方米，增长 19.6%；房地产住宅竣工面积为 20194 万平方米，增长了 19.0%。单月 来看，5 月份房地产住宅竣工面积为 2798 万平米，同比增长 17.18%。展望后市，在保交楼支撑下，竣工端短期改善趋势有望得到延续。家电需求一般滞后两个季度，地产竣工的改善对下 半年家电的需求会有一定的支撑。

5 月份 30 城商品房成交套数同比增速回落。根据国家统计局数据，2023 年商品房成交有 所回暖，2 到 4 月份，30 大城市商品房成交套数均实现同比增长。整体来看，一线城市表现优 于二、三线城市。5 月份，一、二、三线城市商品房成交套数同比+87.42%、+14.12%和-5.57%。

（二）出口逐步回暖

我国家电出口同比增速转正。根据国家统计局数据，2022 年，我国家电出口面临着较大的压力，出口金额同比下降。2023 年 3 月份以来，出口形势有所好转，家电出口金额实现同 比增长，其中 3 月同比增速达到 12.20%，2023 年 5 月，我国家电出口数量为 32093.8 万台， 同比增长 7.9%，出口金额为 76.15 亿美元，同比增长了 1.0%，延续增长态势。2023 年 1-5 月， 我国家用电器累计出口 142621.9 万台，同比增长 0.6%。

美国家电消费较弱。从美国家电卖场零售额来看，家电表现相对平淡，2023 年 2 月份开 始同比下降，2023 年 4 月为 14.92 亿元，同比下降 12.39%。日本和东南亚地区表现相对乐观， 日本商业零售额 23 年以来维持增长态势。

美国家用电器库存水平相对稳定。美国商务部数据显示，2022 年 8 月份开始，美国家用 电器去库存取得了一定成效，库存呈下降趋势。2023 年 1-4 月，美国家用电器存货量维持相对 稳定，4 月单月库存为 36.33 亿美元。

综合来看，去年二季度起，我国出口基数走低，随着海外家电零售商渠道库存逐步去化， 家电出口下半年有望边际改善。

（三）盈利能力提升

由于家电主要原材料价格同比下降，人民币贬值，海运价格处于低位，家电企业毛利率有 望继续提升。2022 年，铜、铝等大宗原材料价格呈先涨后跌趋势，2023 年年初有所上涨，随 后开始下跌，截至 6 月 20 日，铜、铝、螺纹钢均价分别同比下降 3.49%、11.27%和 10.56%。 从月度均价来看，2023 年 5 月，铜、铝、螺纹钢同比下降 12.05%、19.77%、22.35%。

美元兑人民币平均汇率逐渐上升。从美元对人民币汇率来看，近期人民币兑美元继续走低， 对家电企业影响较为正面。根据中国人民银行数据，2022 年 4 月份起，人民币快速贬值，2022 年 11 月份，美元兑人民币达到高点，之后逐步下行。2023 年 2 月份开始，美元兑人民币走升， 截止到 2023 年 6 月 21 日，美元兑人民币汇率为 7.18，相比年初提升了 3.34%。

海运价格呈下降走势。2020 年新冠疫情爆发，受港口堵塞等多种因素的影响，出口航运 运力紧张，自 2021 年开始，海运运费大幅上涨。2022 年 7 月份起，海运价格开始快速下降， 2023 年延续下降趋势，5 月份，中国集装箱运价综合指数(CCFI)相比年初下降了 21%，已接近 历史正常水平。海运价格大幅下降，家电企业出口成本压力有望得到缓解，盈利能力有望改善。

二、白电：空调内销高增长

（一）空调景气度较高

家用空调内销景气度较高。产业在线数据显示，2023 年 1-4 月，空调、冰箱、洗衣机累计 出货量为 6068.63、2576.74 和 2432.63 万台，同比+7.2%、-1.1%和+10.8%，其中内销量为 3259.31、 1341.22、1316.46 万台同比+20.7%，+2.7%和+1.5%，出口量为 2809.32、1235.52、1116.17 万 台，同比-5.1%、-4.8%和+24.2%。 空调内销同比高增。2023 年 1-4 月空调销量同比增长主要是因为受疫情抑制的需求释放 叠加保交楼政策带来的新增需求，内销增长较为强劲（同比增长 20.7%）。5 月内销出货 1263.6 万台，同比增长 29.1%。由于国内高温天气和促销活动，空调内销延续高增长。后续来看，地 产竣工回暖带动需求回升，空调零售有望保持稳定增长。出口方面，由于全球通货膨胀，消费 需求萎缩，市场仍有些低迷，但 4 月同比增速下降幅度有所收窄，5 月出口实现同比增长 6.1%， 随着海外库存逐步去化，广交会新增订单落地，出口增速有望进一步改善。

洗衣机内外销均实现增长。2022 年洗衣机内外销均同比下降，2023 年 1-4 月洗衣机销量 2432.63 万台，同比增加 10.8%，其中内、外销同比+1.5%和+24.2%。单 4 月份来看，洗衣机内 外销增速环比均大幅提升，销量为 630 万台，同比增长 25.6%，其中内外销分别为 331 和 299 万台，同比增长 12.6%和 44%。 冰箱同比增速改善。2022 年，冰箱市场整体表现较为疲软，内销同比微降，外销下降较 多，2023 年 1-4 月冰箱销量 2577 万台，同比下降 1.1%，其中内、外销销量 1009.35 万台和 860.46 万台，同比+2.7%和-4.8%，4 月冰箱销量 707 万台，同比增长 15.2%，其中内外销销量 分别为 332 万台和 375 万台，内销实现了正增长，外销同比负增长趋势得以扭转。

空调集中度有所下降。由于二线品牌规模相对较小，且在过去几年下降较多，在今年恢复 阶段弹性较大，市占率有所提升。随着空调销售旺季到来，一线品牌开始发力，集中度下降趋 势有望缓解。4 月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比-0.33、-2.24、-0.17PCT，其中内销 市占率同比+1.85、-4.74、-0.79PCT，出口市占率同比变动-3.4、-1.2、-0.42PCT。2023 年 1-4 月美的、格力、海尔总出货量市占率同比-1.47、-1.74、-0.49PCT，其中内销市占率同比-1.36、- 2.78、-0.59PCT，出口市占率同比-1.37、-2.24、-1.07PCT。从集中度来看，4 月空调内、外销 CR3 为 71.72%和 60.85%，同比-3.69 和-5.23PCT，2023 年 1-4 月内、外销累计 CR3 同比-4.73 和-2.5PCT。

从零售端数据来看，空调零售量同比增长。奥维云网数据显示，2023 年 1-5 月空调、冰箱 和洗衣机的线下销售量同比+9.22%、-4.58%和-7.64%，线上销售量同比变动+35.72%、-4.04% 和-6.06%。分月来看，4 月份白电线下销量均同比增加，5 月份延续增长趋势，但增幅有所收 窄。空调线上销量从 2 月份起均同比增长，冰箱和洗衣机小幅下滑从价格来看，1-5 月，空调、 冰箱和洗衣机线下均价为 4309、6521 和 4142 元，同比增加 240、400 和 115 元。线上均价为 3147、2409 和 1598 元，同比 24、232 和-13 元。从销售额来看，2023 年 1-5 月空调、冰箱和 洗衣机的线下销售额同比+14.34%、+0.77%和-6.46%，线上销售额同比+36.76%、+6.19%和-6.84%。

（二）六月排产高增、库存处于低位

三大白电 6 月排产高增。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2023 年 6 月份空冰洗 排产继续大增，共计 2933 万台，较去年同期生产实绩上涨 19.9%，其中家用空调表现最为优 异。具体来看，家用空调排产 1736 万台，较去年同期实绩上涨 33.6%，冰箱排产 665 万台， 较去年同期实绩增长 6.1%，洗机排产 532 万台，较去年同期实绩上涨 2.3%。 分内外销来看，6 月份空调内销排产 1177 万台，较去年同期内销实绩上涨 23.8%，主要原 因为对后续天气的预判以及市场热情较高，去年同期基数较低也有一定的影响。7 月份开始， 由于生产进入淡季，排产有所下降。由于海外库存逐步去化，原材料价格、汇率下跌对出口有 一定的拉升，6 月份出口排产 559 万台，较去年同期出口实绩上涨 12.2%。6 月冰箱内销排产 330 万台，较去年同期内销实绩下降 3.6%，主要原因为去年同期基数较高，后续来看冰箱实际 需求表现一般，排产下降趋势延续至 8 月份。出口方面，由于去年冰箱出口下降较多，基数较 低，叠加冰箱竞争力回升，出口排产继续增长。6 月洗衣机内销排产 319 万台，较去年同期内 销实绩上涨 4.4%，后续由于国内市场消费水平并未有明显提升，国内市场增长并不会十分迅 速，排产也相对稳定，与去年实绩接近。6 月份洗衣机出口排产 213 万台，较去年同期出口实绩下降 2.2%。三季度由于去年基数较高，如果外部需求未有较大改善，出口同比下滑压力较 大。

家用空调库存较低。产业在线数据显示，2023 年 4 月份，家用空调在库 1876 万台，相比 去年同期减少 6.2%，处于历史较低位置，后续有一定的补库存需求。

（三）夏季可能高温

5 月 26 日以来，我国南方多地出现持续高温热浪，部分地区最高气温达 40℃以上南方气 温持续攀升，多地高温突破有气象记录以来的历史极值。6 月 2 日 8：05 至 13:40，全国各地 发布了 129 个高温预警，包括福建、四川、广东、广西、贵州、海南等地。6 月以来，从全国 平均气温距平分布图来看，我国多地气温高于去年同期。

根据国家气候中心监测，2023 年 1-3 月的 Niño 3.4 区海温指数平均值为-0.4 度，低于-0.5 度的拉尼娜阈值，本次“三重”拉尼娜事件已在 2023 年春季之前结束。国家气候中心结合赤道 太平洋海洋与大气监测实况以及国内外气候动力模式和统计方法预测结果，预计赤道中东太 平洋将于 2023 年夏季进入厄尔尼诺状态。若厄尔尼诺现象发生，全球气温将会升高，热带太 平洋周边的国家和地区将率先受到影响，空调需求将会增加。 从零售端来看，国内空调线上和线下的销量均取得较好成绩，零售端表现较好也传导至出 货端，空调内销出货及 6 月排产均实现高增。后续来看，随着地产竣工带动效应显现，空调库 存较为健康，内销有望延续增长。如果夏季气温较高，空调内销出货量有望实现较高增速，全 年来看，空调内销出货量有望实现两位数增长。据奥维云网预测，2023 年内销出货 8953 万台， 同比增长 11.6%。冰洗方面，预计下半年冰洗内销保持相对平稳。

三、厨电：烟灶销售复苏，集成灶、洗碗机增速放缓

厨电市场规模回暖。奥维云网数据显示，2022 年厨卫大家电的零售额规模为 1586 亿元， 同比下降了 9.6%。23Q1 厨热（烟、灶、消、洗、嵌、集、电热、燃热）市场规模为 270 亿元， 同比下滑了 2.3%，下降幅度相比去年 4 季度有所收窄。从月度数据来看，2023 年 3 月厨电市 场规模同比上升了 3.5%。

（一）传统厨电烟灶销售恢复

烟灶市场规模下滑。厨电为地产后周期板块，受地产行情影响较大。由于地产走势相对较 弱，2022 年和 2023Q1 厨电板块均有所承压。奥维云网数据显示，2023 年一季度烟、灶规模 为 60 亿元、31 亿元，同比下滑 4.9%、10.1%。分品类来看，油烟机销售在 Q1 环比改善，零 售量和零售额同比分别下降了 5.4%和 4.9%。4-5 月油烟机销售实现增长，其中 4 月线上油烟 机销售额和销售量同比增长了 8.35%和 15.41%；线下油烟机销售额和销售量增长了 42.29%和 36.76%。5 月线上油烟机销售额和销售量同比增长了 13.98%和 12.4%；线下油烟机销售额和销 售量同比增长了 14.7%和 10.23%。

燃气灶的零售量和零售额均呈下降趋势。从 2019 年开始，燃气灶零售量逐年减少，降至 2022 年的 2151 万台。2023 年第一季度，燃气灶零售量为 410 万台，同比下降了 10.5%。4 月线上燃气灶销售额和销售量下降 0.62%和 0.73%；线下燃气灶销售额和销售量增长 36.05%和 29.83%。5 月线上燃气灶销售额和销售量同比增长了 9.07%和 2.63%；线下燃气灶销售额和销 售量增长了 11.82%和 5.88%。

线上线下均价分化。在 5 月份，油烟机的线上、线下均价为 1667 元和 4072 元，同比增加 了 23 元和 148 元。燃气灶的线上、线下均价为 970 元、2004 元，同比增加了 57 和 97，产品 的均价出现了增长。

（二）新兴厨电增速放缓

1、集成灶景气度延续，增速有所放缓

集成灶线上线下表现分化。奥维云网数据显示，2023 年一季度集成灶市场零售额规模 48 亿元，同比增长 0.5%；零售量规模 51 万台，同比增长 0.1%，优好于烟、灶、消、嵌四大品类 的下滑。5 月集成灶线上销额和销量同比下降 8.3%和 10.93%；线下集成灶销额和销量同比增 长 29.97%和 25.78%，累计来看，1-5 月集成灶行业线上、线下零售额同比-11.42%和+39.18%。 短期来看，行业景气度有所下滑，线下复苏优于线上，长远来看，集成灶的渗透率还具有一定 的提升空间，集成灶有望保持稳中有升。

一季度集成灶线上和线下均价分别为 7725 和 9966 元，同比-3.3%和 0.5%，主要原因是蒸 烤类款集成灶的扩容减缓，导致市场结构拉力减弱。5 月份集成灶价格线上和线下均价均实现 上涨，其中线上均价为 8184，同比上升 234 元，线下均价为 9574 元，同比上涨 49 元，累计 来看，1-5 月，集成灶线上均价为 7904 元，同比下降 15 元，线下均价为 9888 元，同比上升 122 元。

产品款式来看，我国集成灶线上销售是以蒸烤复合类（蒸烤一体款和蒸烤独立款）为主。 奥维云网数据显示，从 2019 年到 2023Q1，蒸烤复合类集成灶线上零售额占比整体呈上升趋 势，而蒸箱款集成灶线上零售额占比逐渐下滑。2023Q 1 线上渠道集成灶零售结构分布中，蒸 烤一体款集成灶零售额占比最高达 54%，蒸烤独立款集成灶零售额占比 19%，蒸箱款和消毒 柜款集成灶零收入占比分别为 2%、23%。 线下渠道集成灶零售额占比与线上相似，以蒸烤复合类（蒸烤一体款和蒸烤独立款）集成 灶为主。2023 年第一季度线下渠道集成灶零售结构分布中，蒸烤一体款集成灶零售额占比 52%， 蒸烤独立款集成灶零售额占比 6%，蒸箱款和消毒柜款集成灶零收入占比分别为 4%、37%。

洗碗机逆市稳增长，领跑厨卫市场。奥维云网（AVC）推总数据显示，2023 年一季度洗碗 机市场全渠道零售额 20 亿元，同比增长 3.1%，增速在厨卫各品类中位列第一位。

洗碗机精装修配套率提升。奥维云网显示，2023 年 1-4 月精装修市场洗碗机配套项目个 数为 146 个，同比上升 0.7%；配套规模为 8.46 万套，同比下滑 18.3%。从配套率来看，2022 年洗碗机配套率为 31.4%，2023 年 1-4 月配套了提升至 38.3%。

四、清洁电器：洗地机延续高增

（一）厨房小家电消费逐步回稳

厨房小家电市场规模高位回落。奥维云网数据显示，随着 2020 年超前更新迭代透支影响 逐年减弱，厨房小家电消费逐步企稳。2023 年 1-4 月，我国厨房小家电（咖啡机、电饭煲、电 磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、 煎烤机、台单烤、空气炸锅）零售额 183.2 亿元，同比下降 7.8%，零售量 8569 万台，同比下 降 2.3%；线上零售额 138.0 亿元同比下降 8.2%，抛开空气炸锅品类，厨房小家电线上推总零 售额同比下降幅度为 0.8%。空气炸锅下滑较多主要原因为去年景气度较高，对短期需求有所 透支。

社交电商占比提升。厨房小家电线上销售占比较高，2022 年线上销量占比为 89%，奥维 云网预计 2023 年将达到 91%。随着整个社交电商平台流量的稳步提升和社交电商销售平台的 不断成熟，社交电商零售额占比提升。2023M1-4，社交电商线上零售额占比 18.4%，占比提升5.7%。

（二）扫地机器人量额转换、洗地机竞争加剧

清洁电器景气度改善。奥维云网数据显示，2023Q1 清洁电器销售额 59.6 亿元，同比-1.8%， 销售量 482.3 万台，同比-14.7%。分品类来看，洗地机价格下探带来销量增加，已成为清洁电 器第一大细分类目，占到达到 37.8%。5 月份，清洁电器景气度已有所改善，线上、线下销售 规模同比增加 4.09%和 15.96%。

扫地机器人量额转换。奥维云网（AVC）推总数据显示，2023Q1 扫地机器人走势较弱， 全渠道销额 19.8 亿元，同比-11.4%，销量 67.8 万台，同比-14.7%。2023 年 618 促销开门红期 间（05.29-06.04），扫地机器人销额为 12.3 亿元，同比增长 4.1%，销量 35 万台，同比增长 8.7%。 从扫地机器人线上量额同比月度走势来看，去年 11 月份开始量额同比逐渐靠拢，随着全能款 产品的价格下探，量额走势逐渐逆转。2023 年 5 月份，扫地机器人线上销额和销量同比增长 10.48%和 11.48%，销量增速超过销额增速。从扫地机器人线上均价来看，今年 1-4 月份均价 同比增幅逐步减少，2023 年 5 月均价为 3315 元，相比去年同期下降了 30 元。

扫地机器人线下销售回暖。奥维云网数据显示，2023 年 1-5 月，扫地机器人线下销售额同 比增长 45.72%，销售量同比增长 45.8%，分月份来看，5 月份扫机器人销售额和销售量同比增 长 43.32%和 50.96%。

自清洁扫地机器人销额占比提升。从扫地机机器人细分销额占比来看，带有自清洁和自集 尘功能的全能款扫地机器人发展较快，2023Q1 线上全能款销额占比达到 60.5%。从价格来看， 全能款产品的价格下降较多，23 年一季度全能款线上均价为 4033 元，同比下降了 32%，未来 价格可能会进一步下探。随着全能款扫地机器人价格的下降，全能款产品销额比重有望继续提 升，预计全年将会达到 70%。

头部品牌均在 3、4 月份上了新品，新品性能得到升级，且价格更低。随着大促期间老品 价格进一步下探，高性价比的全能版扫地机器人将会来到 3000 元以下。618 促销期开门红数 据显示，3000-3500 元价格带产品销售额占比提升最多为 10.9%，4000-4500 元价格带份额下降 较多为 10.3%。

整体来看，5 月份销量增速也高于销额，扫地机行业景气度已有所改善。展望未来，海内 外市场均处于复苏阶段，下半年行业景气度有望继续改善，长期来看，扫地机器人渗透率仍有 较大提升空间。 洗地机延续高增长。奥维云网数据显示，2023 年一季度洗地机全渠道销额 22.6 亿元，同 比增长 43.4%，销量达到 82.9 万台，同比增长 62.3%。洗地机的增长主要得益于价格下探，进 一步释放了销量。1-5 月洗地机线上渠道累计销额同比增长 15.98%，销量同比上升 37.79%， 均价 2630 元，同比下降 498 元；线下渠道累计销额同比增长 32.62%，销量同比增长 33.48%。 其中，五月洗地机线上销额、销量同比分别增长 13.86%、39.59%；线下销额、销量同比分别增长 24.53%和 32.99%。 2023 年 618 开门红（05.29-06.04）期间，洗地机的核心竞争价格段为 2000-3000 元，占比 达到 54%；低于 2000 元的高性价比产品份额达到 19%，而 3000 元以上的中高端产品份额仅 占 27%，存在明显的缩水现象。洗地机的均价同比下降了 18.1%，但从市场表现来看，洗地机 的销售额同比增长了 19.6%，销量同比增长了 46.1%。线上洗地机价格段销额占比走势在 2500- 放量加快，4000+高端锐减，3500-4000 价位段扩充。

洗地机在直播销售方面表现突出。奥维云网数据显示，2023 年一季度，抖音电商销额已 占到线上整体的 36.9%，以直播线上展示能够更加直观和快速吸引消费者的注意力，表现优于 传统渠道。新兴电商渠道的销售额占比上升。2023 年 618 促销开门红期间，从平台分布来看， 洗地机在新兴电商中的表现要好于扫地机器人和吸尘器，首周新兴电商的占比为 12.6%，高于 去年的 10.5%。618 促销期间，洗地机的零售额规模达到 8.6 亿元，同比增长 19.6%；销量规 模为 33.5 万台，同比上升 46.1%；而均价为 2579 元，同比下降 18.1%。预计具有直播优势的 抖音平台成为清洁电器品牌推广产品的新阵地，洗地机的销售额占比快速增长。

五、投资分析

（一）板块表现优于沪深 300

截至 2023 年 06 月 27 日，家用电器板块（申万）上涨 13.24%，排在申万 31 个一级行业 的第 4 位，跑赢沪深 300 指数 13.92PCT。子板块表现分化，其中黑电板块涨幅最高，达 45.09%， 家电零部件增长 12.91%，白色家电增长 12.86%，小家电增长 5.49%，厨卫电器下跌 0.89%， 照明设备下跌 0.2%。板块估值处于历史较低位置。截至 2023 年 6 月 27 日，家电板块市盈率 （TTM）为 14.83，处于近 10 年的 33.63%分位。

（二）板块业绩改善

家电板块业绩边际改善。22Q4 和 23Q1 家电板块实现营业收入 3269.78 和 3387.07 亿元， 同比-8.65%和 3.84%。2022 年四季度受疫情和出口下降影响，营收同比下降，23Q1 由于地产 景气度环比改善、疫情压制的需求释放和国内消费复苏，板块营收增速同比转正。22Q4 和 23Q1 实现归母净利润 200.83 和 238.18 亿元，同比+2.5%和+15.1%。2022Q4 和 2023Q1 毛利率分别 为 26.40%和 23.99%，同比提升 5.36 和 2.26PCT。23 年一季度板块毛利率环比有所下降，我们 认为主要原因为部分原材料价格回升和人民币升值。

（三）基金持股占比处于底部区域

2023Q1 家电板块基金重仓持股市值比例为 1.96%，较 2022Q4 增加了 0.34PCT。一季度家 用电器板块市场关注度有所提升，基金重仓比例环比改善，但仍处于近十年的底部区域。从子 板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电板块，2023Q1 配置比例上升，从 0.90%到 1%， 黑电、厨电、小家电、零部件板块配置比例均有所提升，提升幅度分别为 0.11、0.01、0.08 和 0.04PCT，照明板块行业持仓有所下降，配置比例下降了 0.01PCT。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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